在AI浪潮和全球地缘政治紧张局势升级的背景下，一种名为“HALO”的投资策略正迅速成为资本市场的焦点。HALO是华尔街金融机构提出的一个概念，即“Heavy Assets,Low Obsolescence”(重资产、低淘汰)的缩写，代表着那些拥有实体硬资产、不易被技术颠覆的企业。随着全球宏观形势不断动荡，市场对AI颠覆传统行业的担忧与地缘风险溢价交织，HALO资产凭借其独特的防御属性，正逐步成为投资者在动荡环境中寻求确定性的重要选择。
HALO资产的核心特征体现在两个方面：一是“重资产”属性，即企业的商业模式建立在大量实体资本之上，如电网、管道、铁路、矿产资源等，具有建设周期长、监管约束严、资本开支大等特点，商业模式复制难度大；二是“低淘汰”属性，即资产的经济价值和需求有较强持续性，生命周期较长，不易受技术迭代，尤其是AI技术迭代的冲击影响。
HALO投资的爆发并非偶然，而是技术变革与全球宏观环境共同作用的结果。
首先是AI冲击下的避险需求。中金公司（601995）表示，年初以来市场对AI的担忧逐步转向“创造性破坏”视角，AI创新可能导致较多行业护城河被颠覆，打破原有竞争格局。轻资产、软件服务及人力密集型企业的利润持续性受到质疑，而HALO资产因其物理属性和低淘汰特性，成为对AI冲击担忧下的对冲策略。
同时，中金公司认为，当前全球AI产业技术加速突破，直接驱动算力、半导体等硬科技领域需求增长，且此类领域前期资本开支规模较大，核心设备技术壁垒较高，也符合HALO交易的特征。此外，上游资源品作为AI产业链建设的主要原材料，受益于算力需求的快速扩张，同时兼具不可再生性及战略价值，受技术冲击较小。
其次是在全球宏观环境变动下资金的配置需求。中金公司表示，此前低利率及流动性宽松的宏观环境使得成长资产持续享受估值溢价，而当前地缘政治扰动因素增加、供应链区域化趋势凸显，导致资本成本上行，能源、基础设施等有形生产能力价值进一步凸显。
国联基金表示，在地缘冲突加剧的背景下，HALO资产获得了额外的价值溢价，市场开始重新认可“看得见、摸得着”的实体资产价值，改变了长期以来“轻资产公司优于重资产公司”的格局。
值得注意的是，在美伊冲突和霍尔木兹海峡局势动荡下，HALO策略再度迎来关注。
在美伊冲突背景下，拥有“能源主权”的HALO资产巨头成为投资核心。油价高位将使其自由现金流出现爆发式增长。埃克森美孚与雪佛龙等能源巨头，以及中国海洋石油、中国石油股份、中国神华（601088）等国内相关企业，因其对实体能源资产的掌控而获得市场重估。
天风研究表示，在冲突期间，银行、石油石化、通信、电子、军工表现最好。这与HALO资产的行业分布高度重合。在美伊冲突的阴影下，HALO资产的表现呈现出明显的“避风港”效应。
尽管HALO资产在当前环境下表现出色，但投资者仍需保持理性。
“当前受国内市场风险偏好影响，HALO资产整体估值处于历史偏高水平。”有业内人士表示，HALO的本质是“买AI替代不了的硬资产”，而不是简单地“买重资产”，如果在高估值买入HALO资产，那么很可能会用多年时间消化估值泡沫。
中信证券认为，单纯基于生存确定性的防御配置难以构成长期主线。HALO交易更多是阶段性风格轮动的体现，在AI没有明确的新方向时，HALO会受到关注，而出现新突破时，资金会很快去拥抱新的增长点。
展望未来，中金公司表示，HALO资产的价值重估可能成为中长期趋势。在全球地缘政治格局重构、供应链区域化，以及AI技术加速发展的多重背景下，那些拥有不可替代的实体硬资产、具备强大护城河的企业，将在不确定性中展现出独特的投资价值。
中金公司提示，投资者在布局HALO资产时，仍需仔细甄别具体企业的资产质量、盈利能力和估值水平，避免盲目跟风。
其中，公用事业、交通运输、基础化工、有色金属等估值处于近十年来相对偏低的位置，且部分上游资源品具有HALO交易主线、供需格局优化、涨价以及地缘环境的多重支撑，有望支撑市场表现。相比之下，AI产业链中的硬科技领域估值及换手率仍处于较高水平，但中长期维度仍具有景气度提升带来的盈利弹性。伴随AI行业进一步发展并逐步进入产业应用兑现阶段，可围绕算力、半导体、云计算等基础设施层面，以及机器人、智能驾驶等应用层面布局。
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